第十四章　持续三百年的网际网络财阀
    重视企业价值创造经营
    北尾孝吉在野村证券工作了大约ZI年，其间从事吕年以上的投资银行业务。在事业
    法人第三部部长任内，至少接触过300家企业，而《价值创造的经营》正是他从事金融
    业务的历练的成果与结晶，这本书同时介绍了具体的经营活动。
    北尾在这本书中指出，现行倚赖潜在资产的日本式经营体制即将走到尽头，企业价
    值创造的经营将成为今后企业经营的主流。
    究竟企业价值创造经营的内涵为何？北尾在书中做了以下的说明：
    企业价值一股票的市价总额十负债的市价总额一将来预期收取自由现金流量（Free
    Cash Flow）的目前价值
    自由现金流量二可利用所有资本提供者（负债与股票）的企业，所产生的税后现金
    流量（现金收入）总和一税后营业收益十折旧一运转资本需求一设备投资额
    自由现金流量的目前价值一事业用资产自由现金流量的目前价值，亦即事业所产生
    自由现金流量扣减资本提供者最低必要收益率所得的数额。此一扣减率可视为企业整体
    的资本成本。
    北尾在书中，也对“资本成本的定义”。“股东最低必要收益率”、“投入资本收
    益率”等专有名词，提出详细的说明。通过彻底理解这些专有名词，以及繁琐的计算公
    式，可以初步导出企业的价值，有系统地掌握企业价值创造经营。如果没有一定的企业
    金融基本知识与专业知识，即使重复说明再多次，一般人还是很难了解其中的真谛。
    简单地说，企业价值创造经营就是重视现金流量（现金收入）的经营，亦即通过掌
    握目前的现金流量与进行正确的经营研判，以及预测将来的现金流量与拟定中期计划来
    提升健全的企业价值。
    在软件银行公司内部，真正了解企业价值创造经营的员工相当少，或许只有孙正义
    与北尾等少数几人而已，即使是孙正义也是最近才真正了解企业价值创造经营的理论。
    孙正义提出企业价值创造经营，距离北屋出版《价值创造的经营》一书已经过了半
    年，也就是1998年下半年。北屋在书中说：“身为软件银行的财务会计负责人，不仅在
    公司内部，就连在海外子公司财务会计负责人聚集的场合中，也必须经常说明‘自由现
    金流量经营’的重要性。”我们不难想像北尾对孙正义，当然也是一找到机会便苦口婆
    心地灌输他价值创造经营的概念。孙正义自己曾说：“我在这两三年才慢慢接受这个观
    念，直到最近一年才又更进一步了解其中奥妙。”
    不论是自我学习的功效，或是北尾一对一传授的成果，1998年夏天之后，孙正义仿
    佛顿悟一般，每到一个地方，总是针对企业价值的创造、企业价值的最大化，热情地开
    讲。
    在1999年2月10日的临时股东会议及经营近况报告中，孙正义曾说：“我在去年年
    中公开宣布，软件银行对营业额与会计上的收益都没有兴趣，对软件银行而言，企业价
    值的最大化才是最重要的目标。
    “何谓企业价值、市价总值呢？企业价值就是将来现金流量的总和。减掉股东资本
    后，就是市价总值。市价总值扣除股东所存的股东资本后，便成为公司成长的现金流量、
    成长的企业价值。企业价值在美国称为MVA。我认为MVA很重要，并希望能够逐渐提升股
    东资本加上MVA的市价总值。尽管目前存在着各种衡量标准，但我认为MVA除以股本等于
    是将来的股本收益率（ROE），而我希望能够将这些数据最大化。”
    所谓MVA（Market Value Added），是指股东投资公司资金的附加价值。股本则是
    股东资本，亦即股东投资公司的资金。MVA除以股本，等于如何以最有效率的方式提升
    股东投资资金附加价值的指标。
    在二月临时股东会的三个月前，也就是1998年11月10日所召开的年中决算发表会中，
    孙正义也花了许多说明MVA的概念。
    “今后软件银行的目标行动，首先应该将所有的经营资源集中在网际网络领域，这
    是软件银行的经营方向。至于我们所采取的会计与事业活动的结果，衡量标准并非一般
    会计的计算方式，而是企业附加价值的最大化。我准备依据企业附加价值的最大化，订
    出事业活动方向，这个指标就是MVA除以股本。……我想将这个指标最大化，也就是把
    股东价值最大化，以提升企业的竞争力。
    那天，孙正义列出许多文字与计算公式，专心地说明软件银行的方向与策略。看见
    孙正义一脸认真解说的面容，令人感到他是改变了，虽然热切的表情与语气依旧，给人
    的印象却大幅转变。
    就在不久前，孙正义提出远大的前景还经常被人挪揄为吹牛，为了让别人能够了解
    他的远景，他会解释得更热切。在说明的过程中，他会使用各种资料，但大多属于旁证
    或状况证据，总是站在对软件银行有力的立场，将这些资料导向他心目中的结论。孙正
    义深信从自己口中说出来的话。笔者对他将自己的信念转化成远大前景，并诉诸于语言，
    相当有好感，甚至有一种催眠的力量，会令人产生共鸣。
    然而，当他在说明MVA，摊开计算公式，说明软件银行今后的动向时，似乎少了一
    些令人产生共鸣与好感的部分。也许是他对价值创造经营的理论，以及MVA的数字拥有
    自信吧，因此反而将个人的准力潜藏起来了。
    或许正因为如此，谈MVA时，他所揭示的远景十分明确，内容深具说服力。从虚拟
    到真实，从主观性事实到客观性事实，掌握价值创造经营理论根据的孙正义，正迈向一
    个经营者的新层次。
    在信息化第四阶段中迈向世界第一
    历史上一共经历了三次革命，农业革命、产业革命，以及目前正在进行的信息革命。
    从年少开始，孙正义便经常将这句话挂在嘴边，不知讲过几千遍。此外，孙正义从
    20岁起，便经常对外讲起因信息革命所形成的资讯化社会以及他打算投入“数字信息基
    础建设”。
    从软件银行在第一类股市场上市后，“信息化社会由四个阶段构成”更成为孙正义
    开D 必谈的新论调。
    根据孙正义的说法，现在是信息化社会的第三阶段，由提供数字化信息技术的微软、
    英特尔、恩科、甲骨文等国际知名企业担纲主演。但是，第三阶段只不过是信息革命潮
    流中一个过渡点，要等到第四阶段来临，提供数字化信息服务的网际网络公司跃出台面，
    革命才算是真正成功。信息化社会开花结果，信息产业也才会出现大幅成长。
    孙正义指出：“十年前，整体个人电脑产业的市价总值约35兆日元，十年内成长了
    将近物倍。
    “至于网际网络目前的规模，市价总值共计10兆日元，未来十年之间，估计至少可
    以成长对倍。既然个人电脑产业都可以成长叙倍，我想网际网络产业应该有犯倍的成长
    空间。我生性小心谨慎，思想也颇保守，但我心中一直认为，网际网络产业的成长幅度
    一定较个人电脑产业来得大。在我坚信的‘宗教信仰’上，我不愿意和不信的人多说些
    什么。”
    所谓坚持“宗教信仰”，是孙正义特有的表达方式，孙正义的态度之认真，真的就
    像坚持宗教信仰船强烈。说他是网际网络教的狂热信徒，一点也不为过。
    孙正义继续说道：“当信息化社会进入第四阶段，我希望软件银行能够名列世界前
    十大企业。老实讲，我的志向是成为第一，在我心目中只有第一，没有第二。”为达成
    这个目标，孙正义已经在这两三年做好布署。若以围棋比喻的话，他已经占据棋盘上四
    个角落的其中一角。“其他三个角落目前尚未有人染指，在我的脑中，早已想好夺取其
    他三个角落的战略，只是计划太早公开的话，恐怕会引发一场争夺战。”
    孙正义认为，想要成为网际网络虚拟空间中的世界第一，完全取决于如何掌握“眼
    球交通流量”与“钱包交通流量”（Wallet Tedc）。
    身为雅虎、日本雅虎、Geocities、ZD NET等多家公司最大股东的软件银行无论在
    “眼球交通流量”，还是在网页的广告收入上，都已经是世界第一。
    “你说是不是很有趣呢？你知道这意味着什么吗？”
    这意味着什么呢？对于孙正义的质询，笔者可以借助北尾的话来回答：“这意味着
    在东京都会圈中攻占了银座，在大皈地区夺取了梅田等黄金地段。地点好，就可以聚集
    许多人潮，商机也随之增加，所以今后必须善用地利来赚钱。”
    根据孙正义的如意算盘，目前在“眼球交通流量”方面，已经居全球领先地位的软
    件银行，今后只要发挥其优越性，掌握虚拟空间的另一个关键点“钱包交通流量”，即
    在网际网络的电子商务交易上吸引更多的钱包（购物顾客），在“钱包交通流量”上也
    成为世界第一即可。事实上，他已经将这个构想具体付诸行动。
    1998年6月，软件银行通过与美国网络下单的先驱E·Trade电子券商合资成立E·
    Trade 股份有限公司，不仅踏入使用网络下单交易的证券业务，同时也正式跨进金融领
    域。
    1998年7月，软件银行再度与美国Onsale公司合资，成立了Onsale股份有限公司。
    Onsale 公司主要是利用网络经营个人电脑相关产品、家电制品与日用杂货等商品的拍
    卖，会员人数高达67万人，交易的商品种类超过1200种以上。未来，该公司准备在日本
    拓展拍卖业务。
    此外，1999年4月，软件银行又与微软合资，成立一家网上汽车销售中介服务的Car
    －POint股份有限公司。
    E·Trade公司总经理北尾，说明了软件银行如何推动电子商务业务。
    “电子商务的本质，在于分析、包装与提供信息，信息涵盖层面极广，包括金融信
    息、房地产信息及中古车销售信息。如何替这些信息进行完善的包装，唤起消费者的消
    费行动，正是电子商务的交易本质。只要彻底掌握这个本领，便可进入各种电子商务市
    场；只要存在商机，便能够进行电子商务业务。
    北尾认为，软件银行早已经在网际网络占据最佳的地点，无论进入哪一个领域，软
    件银行都一定可以获胜。
    为了确保更多的“眼球交通流量”与“钱包交通流量”，软件银行对已经公开发行
    股票的十多家企业，及以美国为中心的100家网际网络相关企业进行投资，而且软件银
    行几乎都是这些企业的最大股东。更令人惊讶的是，这些持股的潜在收益就高达1兆日
    元以上。若引用孙正义的词语，软件银行已成为网际网络业界的最大股东，而软件银行
    集团则是世界第一的网际网络财阀。
    北尾说：“有一回，总经理与比尔·盖茨见面，逐一说明他投资哪一家公司，与哪
    一家公司合作进行创投，令比尔·盖茨吓了一跳。因为，我们的投资重点都摆在最有潜
    力的网际网络相关事业；软件银行一度陷入资金周转的困境，谣传即将倒闭，最后却能
    够安稳地度过难关。这意味着孙正义是一位天才，尤其是他的眼光相当独到。”
    尽管看见这一连串动作，听到这些说明，我还是认为孙正义已经改变了。
    创业家孙正义的旗印应该是“攻占数字化信息基础建设”，倾其心力，将软件银行
    所有的经营资源投入这个领域。但是，从网络下单交易跨入金融领域，将触角伸入家电
    产品或日用杂货的拍卖业务等，这些行动似乎脱离了他原本的经营方针。
    究竟他打算投入数字化信息基础建设，再进一步迈向更高一层的境界呢？还是要以
    企业价值最大化为基本经营方针，投放有助于企业价值最大化的副业呢？无论如何，软
    件银行完成股票上市后，孙正义的经营态度已经出现转变。
    软件银行的三百年大计
    孙正义在19岁那年就已拟妥“人生50年计划”。
    他立志要在30岁前成立公司，闯出一番名号；40岁以前累积至少1000亿日元的资金；
    50岁以前建立王兆到2兆日元的事业规模；柳岁前完成事业；60岁以后完成经营权的交
    棒动作。孙正义相当自豪，到目前为止一切按照计划进行，而且比预定计划更顺利。
    孙正义指出：‘吃俭之初我曾经说，希望将来事业能够扩展到如同数豆腐般一块、
    二块（一兆、二兆）的规模，大家都认为我吹牛，至少有四．99％的人这么认为，甚至
    到现在也有人这么想。
    “事实上，软件银行1994年度合并决算的营业额为960亿日元，到了1995年度已经
    增加至1700亿日元，1996年度更进一步增加至3500亿日元，1997年度则为5130亿日元。
    以这种成长速度，未来要达成一兆日元并非难事；如果无法达成的话，那一定是经营者
    不用心。在这种成长速度下，规模自然而然会扩增至数兆日元，当然经营者一定会努力
    加速扩大企业经营业务，公司的规模也一定会成长得更大。”
    孙正义一直认为均衡扩张路线是经营者的使命，他爽快地指出；“数十兆日元规模
    是当然的目标。而想要发展成为数十兆规模的企业，还要花上几十年的时间，在这段时
    间，我在这个职位上，当然要以均衡扩张为目标，努力不懈。”
    这番话听在许多人耳里，一定又觉得有吹牛之嫌，但是对孙正义而言，几十年后的
    营业额扩展至数十兆日元，不过是眨眼间的事而已，因为在他心中，早已经拟好一套。
    300年大计”。
    孙正义说：“即使我死了，公司还是会以生命体的型态生存下来，有时我会思考究
    竟公司可以持续多久，我认为至少应该持续300年左右。100年太短了，500年又太过不
    实际，300年最适当。”
    原本孙正义一直无法决定300年大计的计划内容，虽然他在几年前就说“正在思考
    300年大计”，却没有透露重要的内容。然而，就在最近这一年左右，孙正义终于得到
    一个答案，那就是群体战略，以及将公司转变成最具效率机能的纯股公司，这是孙正义
    思考出来300年大计的主要结构。
    1998年11月，孙正义在发表1996年度上半年决算，以及1999年2月的经营近况报告
    会中，开始对外提出“300年大计”的具体构想。
    “现在的软件银行是网际网络企业集团。但是它最初在日本，却是以软件流通与出
    版事业起家，那是软件银行的第一个发展阶段。
    1994年股票上柜后，软件银行开始积极推动全球化事业，通过购并策略，购并了齐
    夫戴维斯公司与COMDEX，这是第Th发展阶段。与其在投资国设立100％的子公司，从零
    开始推动事业，倒不如选择经营成功且已是该领域的龙头企业，取得该公司sl％的权利，
    纳入自己的集团旗下来得更好，而软件银行也可以逐步发展成为一家控股公司。
    “如今软件银行已经迈向第三个发展阶段，我决定让软件银行在十年内，以纯粹控
    股公司的基础，发展成一家综效投资公司（Syneny Invest。nt Company，借由集中投
    资干网际网络产业，追求综效的企业集团）。软件银行不仅是一家纯控股公司，也拥有
    许多10％股权的子公司，有如流通业的控股公司、金融控股公司一般，软件银行将成为
    媒体控股公司，旗下拥有许多20％到35％股权的。在日本国内，为了便于控管，我们对
    许多公司的持股比例均过半数，但在世界其他国家，只要拥有20％至35％股权就可以了。
    “为什么持股比例要设定在20％至35％呢？我个人认为，这是一个理想的持股比例。
    因为借由持有81％以上的股票，来控制一家公司的经营，并不适用于网际网络这个领域；
    至于投入100％资金设立一家公司，从头开始经营，则是最坏的策略。在20％至35％的
    范围内，拥有经营成功的美国企业股权，一步一步增加自己的合伙企业、家庭企业与合
    作企业，是一种最理想的群体战略。
    “在许多案例里，我们是最大股东，但是公司的创业者或大股东仍在，他们以企业
    所有人的身分，日以继夜地工作，软件银行做为最大的股东，可以通过合伙人的身分来
    动摇他们的经营，给予一定的影响，却不去控制他们。如果我们企图控制，恐怕会造成
    企业成长的停滞，或是成长速度过缓，如此将会妨碍该企业的价值提升。这种观念与日
    本式经营有极大的不同，我们不需要求我们的持股公司，非得遵守软件银行的社认成内
    部规定等繁琐的事；公司所有人可以最快的速度自行决策；相对地，软件银行也不为这
    些持股公司做债务担保，完全通过自我责任的运作让这家公司成长。
    “这是一种网络型的组织结构，也是最适合网际网络时代讲求迅速与动态的经营手
    法。这样的组织结构世界上尚无前例可循，它是一种独特的经营组织集合作，这是我们
    努力的目标。
    “世界上有许多生长300年、400年的老树，它本身虽然不会思考，却已经在这个地
    球上生存了好几百年。为什么？纵使有人折断它一根树枝，它不会还手；乌鸦叼走它身
    上的果实，它不会报复；冬天到了，叶子被风吹光，它也不会生气或记恨。老树的树干
    依旧挺立；春天来临，枝叶再度生长繁茂。通过这种自我繁殖、自我进化、自我繁荣的
    方式，老树生存了300年、400年。
    “我不认为单靠一家软件银行，可以在同际网络世界中获得最大的成功，独家公司
    与一人经营者毕竟有其能力上的极限，因此群体战略便显得相当重要，各个事业公司可
    以在自我的责任的驱使下自由成长。所以建构一个可以自我繁殖、自我进化的网络型组
    织架构，是我的300年大计中最重要的一件事。”
    为构筑软件银行300年的基业，孙正义的第一步做法就是将软件银行转变成控股公
    司形态，在1994年4月五日付诸实行。
    软件银行母公司转变成一家以软件流通为主的事业控股公司（前软件网络事业部），
    旗下分置三家事业公司：软件银行出版公司（负责出版、展示会经营）、软件银行财务
    公司（财务、金融）、软件银行会计（集团会计）总务（总务人事）公司。
    如果依照孙正义的策略，软件银行将在刀年后超越微软，成为信息化社会的世界第
    一，并在往后的300年中稳居世界龙头宝座。乍听之下，这是多么大的梦想呀。
    但是，与他年轻时赤手空拳，光凭满腔理想与热情，就说“有朝一日要攻占数字化
    信息基础建设”、“未来要将事业扩展至如同数豆腐般一块、二块的规模”等梦想相较，
    前者实现的机会应该要来得大。
    笔者曾经请教过孙正义，身为一位经营者，他现在最关c构课题是什么孙正义回答
    说；“我的兴趣是通过软件银行建构出网际网络财阀合作组织体。我希望利用长期且安
    全的控股公司，建构出更有生气、更加灵活、自我繁殖、自我进化的组织体。”